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2021-06-23 05:36:07中国最大美妆电商服务商——悠可集团已过聆讯 港股市场又添优质稀缺资产

港交所披露,中国最大美妆品牌电商服务商——悠可集团正式通过聆讯, 中信里昂证券 和 瑞信 为联席保荐人。 

回顾早前,品牌电商服务龙头的上市似乎无一例外地掀起热潮。比如壹网壹创,其上市首日涨超40%,上市8月时间累涨10倍。再比如丽人丽妆,其上市首日同样创下40%以上的涨幅,随后连续数日涨停,较发行价最高涨超4倍。 

同时考虑到,悠可集团在港股市场具有稀缺性,可能受到资金追捧并享受一定的估值溢价,且其经营表现可圈可点,有望支撑长期增长,上市动向值得重点关注。 

GMV、毛利率水平行业领先,吸引多家优质合作伙伴  

根据 艾瑞咨询 ,按促成或产生的GMV计,  悠可集团是中国最大的美妆品牌电商服务商,  2020年集团GMV在前四大美妆品牌电商服务商中增长最快,达到64%, 市场份额 为13.3%,  同时也是中国领先的第三方美妆品牌孵化平台。  同年,天猫排名前五的美妆品牌店铺中,两家由悠可集团经营,年GMV均超20亿元。 

拉长时间维度而言,  2018-2020年,悠可集团产生的GMV由46亿元增至163亿元,复合年增长率高达88.5%,呈现持续高增势头。  

映射到财务表现上,  悠可集团(包含 杭州 悠可前身)合计收入从   2018年的11.645亿元,增加至2020年的16.595亿元;悠可集团(包含杭州悠可前身)经调整 利润 从2018年的2.071亿元   ,   增长至2020年的4.242亿元,两年复合年均增长率为43.1%。  

放在大行业来看,这样的财务表现也可谓亮眼。2020年,与悠可集团营收或净利润规模相近的已上市品牌电商服务商,包括丽人丽妆、壹网壹创、若羽臣以及凯淳股份。参考之下,悠可集团盈利能力突出,其在2020年录得经调整利润4,242亿元,远远超过已上市电商服务公司所录得的最高利润额。 

(来源:Wind) 

从港股市场来看,对看好国内美妆电商服务赛道的投资者来说,可供选择的标的并不多,宝尊电商服务品牌和品类较为丰富,美妆并非主营品类;目前正在招股的优趣汇主攻日系快消品,对欧美美妆品牌的开放度不够,而悠可集团深耕美妆领域,兼具行业专业度和开放性,是能够集中体现中国美妆市场成长性的风向标股票, 龙头企业 业绩坚实,标的稀缺,投资价值自不必多言。 

另值得注意的是,截至2020年末,悠可集团共服务33个品牌赋能合作伙伴和11个孵化品牌合作伙伴,后续动能依然强劲。尤其  六大美妆品牌集团(按2019年全球收入计),以及其他著名品牌  ,例如Clarins、Clé de Peau Beauté、L’OCCITANE、Perfume GIVENCHY、Sisley及Valmont  均为悠可集团的品牌合作伙伴。  

卡位黄金赛道+独特经营模式,支撑可持续高增长  

进一步来看,悠可集团能够获得上述成绩,与其所处赛道和经营模式密切关联。同时,这两点也会是丈量悠可集团未来发展空间的重要标尺。 

中国美妆市场是个万亿级规模的大市场。中国是全球第二大美妆市场,根据艾瑞咨询报告, 市场规模 于2015年及2020年分别为人民币4,110亿元及人民币8,620亿元,五年期复合年均增长率为16.0%,预计于2025年增长至人民币16,180亿元,五年期複合年均增长率为13.4%。 

随之,中国本土美妆品牌近年迎来大爆发,新兴品牌如雨后春笋般冒出,如完美日记、 花西子 等,跨国美妆企业纷纷在华加大业务布局或是开展创业孵化项目,如 资生堂 、欧莱雅。 

细化之下,由于 可支配收入 增加、美妆消费基础不断转好,中国美妆市场呈现高端化趋势,而中高端市场目前仍是国际品牌的天下。  国际品牌而言,对中国电商市场运营及玩法熟悉度相对低,因此需要借助本地电商服务商对中国市场的洞察开展业务。  同时,国际品牌业务规模大、品牌价值高,对第三方电商服务企业服务质量要求也高,订单往往流向头部企业。这也就不难理解,悠可集团何以吸引多家优质合作伙伴、业务 增速 高于行业平均,形成业务的 良性 循环。 

美妆服饰等毛利高,具有足够利润空间分配给处于产业链中游的电商服务商,并依赖精细化的运营和营销服务驱动增长,决定了这一细分领域的价值增量较大。 

此外,悠可集团自身而言,目前有两大经营模式:一为电子商务赋能模式,二为品牌孵化模式,分别内含品牌服务业务和 经销 业务。二者主要区别在于,  电子商务赋能模式主要针对成熟知名品牌,品牌孵化模式则侧重新兴品牌。  

更具化一些,悠可集团电子商务赋能模式以品牌服务业务为主导,2018-2020年,这一细分业务营收分别为4.19亿、8.85亿、10.44亿, 年复合增长率 为57.85%,正受益于上文提到的国际品牌服务需求增长。并且,品牌方成熟后亦倾向选择非经销模式,增强渠道掌控力,行业整体从经销往服务转变已是大势所趋,悠可集团的服务收入占比(2020年,两大模式合计约63%)最高,占据一定先机。 

品牌孵化模式下,悠可集团业务迅速放量,2020年录得营收3.16亿,同比增长957.6%。其中,经销业务创收3.07亿,占比97.2%。一般而言,新兴品牌知名度较低,品牌服务商议价权更好,毛利率更高。 

由此可见,随着悠可集团绑定更多新兴品牌,一方面可以通过更多触点深入分享中国美妆市场的成长红利,另一方面有望降低对国际品牌的依赖度,保证未来业绩的连贯性,并推高整体毛利率水平。 

小结  

整体来讲,悠可集团占据领先的市场地位,拥有稳健而不失成长性的经营模式,已逐步成为全球美妆品牌电商全价值链服务商。同时考虑到,未来五年中国美妆市场规模增速可观,美妆品类利润空间相对较大,对品牌电商服务商的需求度较高,悠可集团的发展前景和投资价值皆是不言而喻,值得看高一线。 



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